【下滑】玻璃价将下滑 4月初或见反弹

    玻璃价将下滑 4月初或见反弹

玻璃行业仍需关注后续业绩分化

行业仍处淡季，企业库存历史高位，经销商库存仍处低位，短期补库逻辑较难演绎。由于季节性原因，目前企业库存仍处于历史高位(约为2700-2800万重箱),同时，根据草根了解情况，华北、华东等地经销商目前库存处于较低水平，并且主要仍旧以色玻以及其他深加工玻璃为主，但较12年最差时期(2-4月高出10-20%),考虑到行业除华南相对销售较好外，其余地区整体销售情况基本疲软，加上此次春节影响相对较长，对于企业节后卸库以及基建启动的时间配合来看，我们预计短期补库逻辑相对难以演绎。

预计期货(fg1305)上行空间有限，预计短期价格或将下滑，4月初或见反弹。

自元旦起至今玻璃期货主力合约fg1305由1371元/吨上涨129元/吨至1500元/吨，上行幅度为10%,对应5月不含税5mm价格为64元/重箱。若以54-57元/重箱生产成本以及5-6元/重箱费用计算，到5月企业箱净利为1-5元/重箱，我们认为此盈利水平属于合理区间，较历史相比基本持平略低水平，考虑到当前仍有约30条生产线建成待点火，对于后续价格上行将造成一定压制作用，因此未来期货价格上行空间或将较校同时考虑到春节因素，企业短期内均季节性卸库诉求，价格短期或将面临一定下滑，预计幅度在2-4元/重箱，我们认为价格真正开始反弹将出现在3月底4月初。

预计13年全年玻璃价格将不高于1750元/吨，全年仍然呈现弱复苏。我们认为13年玻璃价格整体仍将呈现弱复苏态势，同时，上半年提价幅度将小于下半年。同时考由于申万地产行业判断上半年整体销售将好于下半年，考虑到半年时滞，我们认为下半年行业整体盈利提升将好于上半年。结合行业历史价格来看，在政策没有变化前提下，我们认为13年整体将好于12年同时仍将较10-11年疲软，并预计全年玻璃价格超过1750元/吨(即75元/重箱，不含税)概率相对较校由此我们也可以发现13年行业龙头企业浮法盈利同比将得到一定好转，但幅度仍将有限。

行业盈利趋势反转或现估值提升投资机会，仍需关注一季报风险及后续业绩分化。我们认为，行业13年盈利同比转好趋势已经确认，行业龙头公司(南玻a、旗滨集团)业绩或将同比反转增长，但由于12年一季度浮法均价为69元/重箱，一季报业绩负增长风险犹存。同时，我们认为关注4月后价格反弹幅度将决定浮法玻璃企业全年业绩分化，届时，部分公司估值风险或将体现，业绩确定性将成为主要焦点。

维持行业“中性”。短期来看，由于季节性因素影响，行业盈利以及价格仍处于下滑通道。中长期而言，趋势反转将带来行业估值提升投资机会，但后续仍需关注业绩分化以及一季报风险。