【下滑】旗滨玻璃阴跌影响利润 海外产能充分释放

    旗滨玻璃阴跌影响利润 海外产能充分释放

业绩稳健符合预期，玻璃阴跌影响利润：公司全年业绩稳健，基本符合市场预期，但q4净利2.49亿元有所下滑。受玻璃价格阴跌影响，公司毛利率下滑3.27pct至28.79%,但费用管控效果较好，管理费用率下降3.03pct。全年利润总额基本与去年持平，受益于所得税大幅减少公司净利润同增5.77%。

出货量先跌后升，吨利润指标有所下滑：公司平板玻璃产量1.099亿重箱，同增6.79%;销量1.1亿重箱，同增6.53%。受竣工低位影响，公司上半年出货量较低，后逐步有所好转。但全年价格持续阴跌，单箱毛利最低跌至17元，净利跌至10元。对公司利润水平有所影响。

海外产能充分释放，海外收入增长明显：马来产能释放，全年海外收入8亿元，同比大增208.24%;毛利润1.66亿元。假设海外收入主要来自马来，单箱价格80元，马来产能利用率接近100%,产能充分释放。

竣工回升与地产销售回暖预期下龙头有望充分受益：当前地产销售有所回暖，竣工有回升预期，玻璃出货量于价格有望回升，公司作为行业龙头有望充分受益。

估值

公司基本面稳健，盈利能力强，是不可多得的现金牛。小幅调整盈利预测，预计2019-2021年，公司营收分别为91.64、96.67、101.51亿元;归母净利润分别为13.61、14.47、15.71亿元;eps为0.51、0.54、0.58,维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

玻璃库存持续累加，产品价格继续下滑，需求回升不及预期。

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