【下滑】地产预期有所转变，后期需求或有下滑风险

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    地产预期有所转变，后期需求或有下滑风险

■新湖期货周小燕

平板玻璃行业在8月中旬召开经济运行会议，生产企业纷纷涨价，各个区域8月份价格都有较大幅度上涨。贸易商也在传统旺季预期及后期企业调涨计划下开始一轮补库，旺季提前开启。

此次涨价与去年8月份涨价有所不同，去年涨价，是由华南需求带动涨价，当时市场都在疑惑：货去哪里了，厂家和贸易商库存都低，实际证明是下游实际需求带动。

今年是厂家主动涨价，供给端带动，贸易商补货，厂家库存大量转移为贸易商库存，实际下游终端需求增量有限，甚至部分地区因为环保因素把深加工关停，后续涨价还能持续多久，实际库存消耗了多少还有待观察。

期货盘面在达到1467高点后，近期走出一波回调格局，其背后除了fg1801传统淡季相对fg1709旺季交易思路转变外，更多的我们认为是地产需求端的预期有所转变。总的来看，目前基本面情况如下：

成本：纯碱方面，受环保、安全检查等影响，供应减少，货源紧张，库存也是持续下降。目前国内厂家纯碱整体库存在25~26万吨，处于偏低水平。另外，需求端的表现也比较强劲，下游玻璃生产线复产速度加快。8月中下旬开始，纯碱厂家陆续封单，价格大幅上涨。目前沙河地区重碱采购价格上涨至含税价2200元，下游玻璃厂抵制情绪高，市场接受度一般。纯碱上涨进一步带动成本重心上移，但玻璃企业目前利润依然较高，吸引冷修线点火和新建线投产，后续供给压力有进一步增加趋势。

供给：截止到目前，2017年冷修了3918万重箱，新建了1320万重箱，复产点火3060万重箱，总增加产能462万重箱，目前在产产能93684万重箱，同比去年增加2.42%，产能利用率达到87.21%，供给处于小幅增加过程。利润加快生产线投产计划，据玻璃期货网数据统计，下半年计划冷修复产+新建点火线达9条，总计产能达3276万重箱，相当于目前在产产能的3.5%，下半年供给压力将进一步增加。

库存：行业调涨后，贸易商开启了一轮补库模式，厂家雨季累库现象结束，库存大幅下滑，截止到8月底，厂家库存3245万重箱，同比去年增加152万重箱，同比增加4.9%。据了解，厂家库存下滑，大部分是转移为中间贸易商库存，终端实际消耗有限，而目前贸易商库存处于一个正常偏高水平，下游能否有效消耗这部分库存有待观察。

需求：据了解，目前下游深加工订单相对平稳，环比增加有限。金九银十的传统旺季需求能否出现超预期增加有待观察。宏观数据上，7月份地产数据表现低于预期，当月房地产销售、新开工、竣工、施工数据同比去年增速下滑明显。上半年销售好于预期主要来自于三、四线城市销售带动，从近期的高频数据来看，三、四线城市销售有所放缓，国家对三、四线城市今年的目标是去库存，通过棚改货币化安置政策来实现。从棚改投资进度看到，1~7月份完成棚改套数470万套，开工进度达到78%，比去年同期要高，超额完成棚改计划，所以下半年棚改力度有减弱的趋势，而且目前部分三、四线城市库存合理，甚至部分库存告急，所以下半年三、四线去库存的必要性也有所减弱。另外，8月份土地成交数据下滑明显，房企补库意愿减弱，对后市预期或有转变。而销售放缓加上目前房企贷款额度紧，资金来源紧缩对地产投资不利，进一步影响后续地产开工、竣工速度，目前库存持续下降，地产有拿地需求，但是如果后市预期改变，房企也会相应改变拿地策略，即便是拿了地之后，进一步新开工、施工的节奏也会放缓。

风险点：冷修线加速冷修，地产表现好于预期。

综上，成本方面，纯碱价格近期大幅上涨，成本重心继续上移，但是利润依然高企。供给方面，利润驱使，下半年复产产能增加，供给压力进一步增加。库存方面，贸易商补库，厂家库存大幅减少，但是大部分转移到中间贸易商，终端消耗有限，后续库存能否得到真正消耗有待观察。需求方面，三、四线城市去库存实施有效，下半年去库存必要性减弱，后续销售发力有待验证，而调控政策持续，加上去年下半年销售基数大，对今年下半年销售承压。而销售放缓加上目前房企贷款额度紧，资金来源紧缩对地产投资不利，进一步影响后续地产开工、竣工速度。目前库存持续下降，地产有拿地需求，但是如果后市预期改变，房企也会相应改变拿地策略，即便是拿地了之后，进一步转化为新开工、施工节奏也会放缓。

操作上，目前沙河厂库折合盘面价格为1410~1460元，短期内现货还将延续涨价局势，但是持续时间及下游终端实际消耗有待观察，之前fg1709是旺季思路，加上上半年地产数据表现较好，目前旺季提前开启，但是后续持续时间有待考察，而fg1801是传统淡季，从目前现货走势来看，旺季表现不尽人意，沙河地区累库较快，价格上涨有所乏力，建议逢高偏空策略为主，注意其他板块资金做多风险。